近日，A股五大上市險企悉數披露2021年一季度保費成績單，合計攬收9731.78億保費，同比增長2.64%。

壽險業務方面，五家壽險公司呈現分化局面，保費規模三升兩降，其中平安壽險、人保壽險保費增速為負，分別為-4.49%、-5.45%。財險業務方面，“老三家”中，僅平安財險保費增速下滑，為-8.84%。

不過，車險綜改下，財險公司保費增速繼續承壓。人保財險、平安產險一季度車險保費增速分別為-6.7%、-8.83%。此外，人保財險一季度信用保證保險保費同比下降80.4%，風險敞口繼續壓縮。

二級市場方面，保險股一季度整體下挫，但券商報告認為，近期的回調為投資者提供了較好的入場時機，“較高的十年期國債收益率對保險公司的投資表現有支撐，并減少投資者對利差損問題的擔憂，保險公司能夠為新投資鎖定更高的投資收益”，未來數月內，投資者最終會意識到利率上行對保險股的利好影響。

壽險公司增速“三升兩降” 車險業務持續收縮

整體來看，今年一季度，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險分別實現保費收入3239億元、2437.75億元、2034.02億元、1387.09億元和633.92億元，同比增幅分別為5.23%、-5.45%、4.97%、6.27%和8.83%。

分業務來看，壽險業務方面，今年一季度中國人壽實現保費收入3239億元，依舊穩坐“一哥”位置;平安人壽次之，實現保費收入1663.97億元;太保壽險、新華保險、人保壽險保費收入分別為954.17億元、633.92億元和506.6億元。

從保費增速來看，5家壽險公司業務仍舊呈三升兩降分化局面。其中，新華保險以8.83%的同比增速領先，中國人壽、太保壽險增速分別為5.23%、3.89%。而平安壽險和人保壽險保費增速均呈下滑態勢，分別為-4.49%、-5.45%。

從3月單月數據來看，除了新華保險實現了3.3%的同比增長之外，其他四家單月保費收入均出現較大幅度下滑，中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保同比下滑幅度分別為-7.64%、-9.29%、-12.38%、-26.25%。

對此，國君非銀劉欣琦團隊分析指出，主要原因系老款重疾產品停售過度消耗有重疾購買需求的客戶，以及新重疾產品上市初期代理人對產品的培訓尚不到位，供需均尚未呈現常態。

開源證券分析師高超預計，3月上市險企新業務保費均受需求及經營策略影響承壓，不同險企總保費同比差異來自于2020年業務的續期保費差異。據該券商披露的數據顯示，3月平安壽險個人業務新單保費達成79.53億元，同比下降17.06%，主要受1月保障需求釋放影響大幅下降;人保壽險3月新單保費23.35億元，同比下降49.26%，主要原因為主動壓降躉交業務所致。“3月新業務保費略低于預期，受產品需求釋放及經營重心轉移至增員及養客導致，后續關注上市險企增員進展、質量及需求恢復程度。”高超說道。

展望二季度，劉欣琦團隊表示，考慮到新重疾產品的銷售難以在短期全面恢復，預計上市險企短期將推出差異化形態的產品來促進銷售，如兩全險、儲蓄險等。長期來看，客戶認知提升需匹配具有清晰講解產品能力的代理人銷售，代理人質態提升是促進新單和價值可持續增長的主要驅動力。

財險業務方面，今年一季度“老三家”合計實現原保險保費收入2450.19億元，同比增長2.56%。其中，人保財險實現保費收入1355.52億元居于首位，平安財險、太保財險分別實現保費收入661.75億元、432.92億元。不過，從保費增速來看，太保財險以11.93%增速領先，人保財險稍有遜色，同比增速6.2%,平安財險則同比下滑8.84%。

從車險保費數據來看，人保財險和平安財險車險分別實現保費收入616.6億元、426.38億元，增速分別為-6.7%和-8.83%。從非車險業務來看，平安財險非車業務(不包含意外與健康險)保費182.97億元，同比下降15.85%。人保財險非車業務增長分化，信用保證險繼續縮減，一季度保費收入僅4.9億元，同比大降80.4%，風險敞口繼續壓縮，國盛證券預計少量長尾業務風險將在今明兩年出清。但一季度人保財險的意外傷害及健康險業務收入較為迅猛，為436.46億元，同比增長25.4%，是人保財險保費規模提振的主要驅動力。農險、貨運險業務也分別實現了超過2成的保費增幅，農險及經濟周期相關的險種增速有所下降但仍保持較好增長。

招商證券指出，一季度平安、人保、太保財險的保費同比增速仍在低位維持，主要是車險保費出現負增長拖累整體增速，這在同期我國汽車銷量同比大幅增長75.6%的背景下難言樂觀，行業全年車險保費預計將維持負增長。后續非車險業務將成為財險業務增長的關鍵，競爭加劇下需關注行業的費用率水平。

保險股整體下挫 券商：市場回調提供良好入場時機

二級市場方面，同花順數據顯示，申萬二級保險行業指數月內下跌4.21%，今年以來已跌去13.31%。個股方面，中國人壽在經歷一月上旬的上漲之后，就開始震蕩下行，從2020年末的38.39元跌至3月31日的31.82元，股價跌幅為17.11%。中國太保股價1季度末報收于37.84元，與上年年末38.40元的收盤價差距不大，但期間波動較大，曾在3月初站上47.14元高點，但隨后一路下跌，截至4月19日，報收于34.76元。

中國人保股價在上年末收于6.57元后，今年開年就一路下滑，在2月5日下探5.85元之后，又經過幾次攀升，但仍難挽回頹勢，截至3月末，其股價較年初下跌9.6%，報收于5.94元。

中國平安的股價在今年1-2月走出V字型后，3月中旬開始持續下跌，3月末收于78.7元，較年初下跌9.5%。新華保險的股價形態與之類似，同樣在今年1-2月走出明顯v字型后，在3月5日開始一路下行，截至3月末，股價報收48.55元，較年初下跌16.25%。

盡管保險股表現不佳，但各券商機構對保險行業后市展望依舊較為樂觀。華泰證券研究員李健表示，市場回調提供良好入場時機。保險公司股價的回落并未反映較高利率環境下保險公司基本面的不斷向好，盡管這一趨勢尚需時間方能凸顯，近期的回調為投資者提供了較好地入場時機，持續看好該板塊。

開源證券分析師高超亦認為，預計上半年負債端整體維持弱復蘇趨勢，同時，從全年視角看，保險2021年再投資利率擴張趨勢較為確定，利于保險投資端利差擴張和估值修復，保險板塊處于歷史估值低點，龍頭公司具有防御屬性。

中信建投證券也持相似觀點，“當前保險板塊估值底部具備安全邊際，建議以配置為主”，其表示，對保險股的投資更應注重長期邏輯，根據測算，即使本年NBV零增長，險企EV仍能保持兩位數穩定增長，長期來看養老健康保障需求空間廣闊，短期陣痛不改長期價值，建議拉長投資期限追求價值投資。

光大證券則強調，3月以來部分險企估值已有調整，性價比提升。預計4、5月份利率仍有上行空間，險企估值或將進一步修復。記者 吳敏 北京報道

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