10月28日，貴州茅臺(600159.SH)發(fā)布三季報，今年前三季度實現(xiàn)營收522.42億元，同比增長23.07%;凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。

前三季度營收凈利雙雙增長超23%的利好消息，不僅沒有刺激公司股價大漲，貴州茅臺反而在10月29日意外地開盤即跌停，10月30日再次大幅低開。

作為一只市值曾超過1萬億元的白馬股，貴州茅臺市值今年大幅縮水，10月29日當天市值蒸發(fā)700多億，近期市值7000億元左右，是A股第九大市值公司。

股價緣何暴跌？

對于茅臺近期暴跌的原因，不少業(yè)內(nèi)人士分析稱，主要是貴州茅臺今年第三季度(7—9月)營收、凈利潤等指標放緩所致。

《中國經(jīng)濟周刊》記者查詢貴州茅臺三季報，雖然今年前三季度(1—9月)營收和凈利潤均同比增加23%以上，但三季度放緩跡象明顯。貴州茅臺第三季度營收197.18億元，同比增長3.82%;凈利潤為96.5億元，同比增長3.57%，均呈現(xiàn)個位數(shù)增長，也是近年來罕見。

對于此次放緩原因，有分析師稱可能是貴州茅臺產(chǎn)能放緩所致，導(dǎo)致營收凈利放緩。也有分析師稱是貴州茅臺2017年營收凈利基數(shù)過高，雖然絕對增加值較多，但相對值還是較低。

10月30日，貴州茅臺官方稱， 2018年前三季度經(jīng)營業(yè)績符合本公司預(yù)期。全年預(yù)計，本公司能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。

針對近期白酒股暴跌，近日，太平洋證券食品飲料黃付生團隊表示，在10月25日至27日舉行的2018長沙秋季全國糖酒會期間，從白酒上市公司和經(jīng)銷商的反饋中，對行業(yè)整體的終端動銷情況和明年的預(yù)期開始趨于謹慎。

黃付生團隊認為，對茅臺而言，隨著整個經(jīng)濟下行壓力和消費的低迷，未來高端白酒消費也會遇到壓力，這是不容回避的現(xiàn)實。今年高端酒已經(jīng)反映出銷售不暢，明年可能高端酒也會遇到壓力。茅臺當下還很緊張，主要是經(jīng)銷商惜售和社會資本的囤積。隨著茅臺價格達到1800～2000元的高位，價格高企再加上需求回落的情況下，未來茅臺可能不會出現(xiàn)緊張的情況，需求會逐漸回歸理性。

白馬股暴跌意味著熊市尾聲？

貴州茅臺去年在資本市場上的火熱表現(xiàn)，吸引不少機構(gòu)和個人投資者紛紛進入。截至三季度末，貴州茅臺共有88932戶數(shù)，創(chuàng)近幾年新高。此次暴跌，也使不少投資者損失慘重。

近期，一些券商針對貴州茅臺三季報發(fā)布了研報，如招商證券等13家券商認為貴州茅臺前三季度業(yè)績低于預(yù)期，其中平安證券、東莞證券、中泰證券、太平洋等4家券商研報下調(diào)貴州茅臺評級。

貴州茅臺股價自今年6月創(chuàng)下803.5元/股的歷史新高后不斷走低，也有一些機構(gòu)高位撤離。同花順顯示，三季報機構(gòu)數(shù)量有809家，而半年報時還有1054家，減少了245家。

對于基金等機構(gòu)數(shù)量減少，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌分析稱，“龍頭白酒企業(yè)，幾乎沒有缺陷，只是增長放緩，估值有變化，不改變企業(yè)長期價值。但基金經(jīng)理不能像個人投資者一樣，視企業(yè)情況變化而不管不顧，另外還有清盤線的限制，只能審時度勢進行決策。”

有人看空，也有人看多，貴州茅臺的一些前十大股東卻繼續(xù)增持，如第二大股東香港中央結(jié)算有限公司從今年一季度7607.37萬股，到二季度末的9098.64萬股，再到三季度末的9556.19萬股。

據(jù)一些市場人士觀點，今年以來A股整體表現(xiàn)不理想，這對此前處于強勢的以貴州茅臺為代表的消費股來說，造成較大市場壓力，獲利的機構(gòu)拋售明顯。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，茅臺作為白馬股的代表，從2016年初最低200元以下，最高漲到800元，獲利盤比較多，一旦出現(xiàn)利空就會出現(xiàn)較大幅度的回落，這是茅臺下跌的主因。

黃付生團隊也分析稱，優(yōu)質(zhì)消費股的補跌，也預(yù)示著整個熊市步入了尾聲。從2012至2013年情況來看，當時也是以2012年白酒、2013年四季度的食品和醫(yī)藥股等有基本面支撐的消費龍頭股的暴跌，標志著熊市的結(jié)束。

不過，針對近期貴州茅臺為代表的藍籌股較大幅度調(diào)整，10月31日上交所在官網(wǎng)表示，“近段時間，有些藍籌股股價調(diào)整比較深，市場對這些公司的業(yè)績情況比較關(guān)心，對此我們專門進行了分析。總的來看，這些企業(yè)業(yè)績?nèi)匀槐憩F(xiàn)穩(wěn)定，具備長期投資價值。”

貴州茅臺日賺0.91億元

雖然，業(yè)績放緩的三季報引發(fā)了貴州茅臺的股價波動，但與A股其他上市公司相比，它的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀涣裂邸?/p>

貴州茅臺前三季度營收522.42億元，在A股3555家披露三季報的上市公司中，排名第91位。其前三季度凈利潤247.34億元，排名第18位。

以單日計算，今年前三季度的273天里，貴州茅臺日賺0.91億元。

作為一家“不差錢”的上市公司，貴州茅臺今年前三季度的貨幣資金已高達1007.51億元。充沛的現(xiàn)金致使貴州茅臺的利息收入越來越多，今年前三季度共實現(xiàn)利息收入27.28億元，創(chuàng)近6年來新高。

近5年來，茅臺的利息收入逐年增加，今年前三季度的利息收入為27.28億元，已接近去年全年;增長比例也非常高，從2013年的1.49億元到2017年的28.44億元，年均增長率109%;占總營收比重也在不斷提高，從2013年占比0.48%，提升至今年前三季度的4.96%。

貴州茅臺三季報解釋稱，利息收入增加主要是公司控股子公司貴州茅臺集團財務(wù)有限公司業(yè)務(wù)增加。據(jù)其2017年年報顯示，貴州茅臺集團財務(wù)有限公司，集中管理了大部分貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司及其下屬子公司的資金。

記者瀏覽了3555家上市公司的前三季度總營業(yè)收入情況，貴州茅臺單靠利息收入27.28億元，就能排名第1174名，超過2381家上市公司(注：占A股上市公司比例66.97%)的營收數(shù)額。

不過，貴州茅臺也面臨業(yè)務(wù)條線比較多的煩惱。據(jù)貴州茅臺集團官網(wǎng)介紹，公司擁有全資子公司、控股公司30家，并參股21家公司，涉足產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險、物業(yè)、科研、旅游、地產(chǎn)等。

茅臺集團董事長、總經(jīng)理李保芳坦言，雖然現(xiàn)在茅臺發(fā)展形勢良好，但茅臺的子公司眾多，在風險管控、重大戰(zhàn)略部署和決策上還需不斷加強;還需不斷優(yōu)化子公司資源配置，淘汰不具發(fā)展前景的子公司，推進子公司平衡發(fā)展。

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