金秋9月的第一天，即中報披露工作正式結束后的首個交易日，A股券商板塊全面“飆紅”，并再度掀起漲停潮，浙商證券、中信建投、廣發證券、長城證券、東方證券等券商表現突出，僅部分券商漲幅有限。

《華夏時報》記者注意到，在剛過去的8月里，隨著半年報的集中披露，上市券商們在二級市場的表現不一，各有悲歡。據同花順iFinD數據顯示，在41家上市券商中，東方證券、廣發證券、東吳證券、長城證券及國信證券成為8月累漲靠前的五家券商，而財達證券、紅塔證券、方正證券、中銀證券及天風證券成為股價勢弱的五家券商。

國泰君安大類資產配置廖靜池研究團隊在最新的研報中指出，8月份是券商板塊的最佳配置窗口期，9月份市場將在券商板塊帶領下走出一輪新的上漲行情。在當前市場漸入佳境的背景下，建議在9月份繼續加強券商板塊配置。

誰脫隊，誰又暫時領先？

整體上看，市場成交量萬億成為常態一定程度上保證了券商的業績。不過，在基本面與股價背離的“剪刀差”日漸擴大的券商板塊，成色不同的上半年“成績單”讓券商間的競爭局面更加復雜，尤其是還有“馬太效應”的夾持。在中報中，券業生態得以展露一二，頭部券商打造護城河，改革創新，中小券商另辟蹊徑，尋求新的玩法，而就在你追我趕的過程中，41家上市公司在A股的表現也并不相同。

據同花順iFinD數據顯示，在41家上市券商中，東方證券、廣發證券、東吳證券、長城證券及國信證券成為8月累漲靠前的五位券商，累計漲幅分別達37%、23%、21%、16%及15%。而財達證券、紅塔證券、方正證券、中銀證券及天風證券成為股價走勢靠后的五位券商，累計漲跌幅分別達-7%、-5%、-3%、0.2%及1.7%。

東方證券當之無愧成為8月券商股的熱門選手，多次暴漲都有其身影，累漲達到37%，遠超廣發證券的累漲14%。《華夏時報》記者注意到，盡管8月30日遭遇跌停，但在9月1日，東方證券再度迎來漲停。今年上半年，東方證券凈利潤27億元，同比增幅達到了76.95%。

光大證券認為，近期優質券商股上漲主要有以下原因：上半年以來，市場交易活躍度提升、證券公司中期業績向好、估值整體偏低等因素為券商股估值修復提供了較好的土壤，加上財富管理賽道的高成長性和市場認可度提升，驅動了核心概念股的大幅上行。

財達證券成為8月跌幅明顯的券商，作為今年5月剛上市的券商，財達證券備受矚目，8月26日晚間披露的中報是其上市后首份財報。聚焦該份中報，財達證券表現良好，上半年實現營業收入12.23億元，較上年同期上升15.74%，歸母凈利潤4.31億元，較上年同期上升106.08%。在主營業務中，該券商期貨業務表現格外亮眼。

對于凈利潤的大幅增長，財達證券指出，主要來自于上半年自營業務、資產管理業務、投資銀行業務均實現了營收、利潤雙增長，以及信用交易業務有效縮減股票質押業務規模，重點推動股票質押業務交易風險化解處置，沖回信用減值損失1.50億元。

紅塔證券與方正證券也是出現了股價下跌。紅塔證券面對今年上半年業績呈現的一些狀態，將在未來堅持重資本發展方向的同時，全面推動業務轉型，實現公司收入多元化。而在方正證券方面，該券商仍處在股權重整的進程中，中國平安擬間接控制方正證券。方正證券上半年凈利潤13億元，超過去年全年。

漲幅有限的中銀證券受益于資產管理業務的優勢，上半年歸屬于母公司股東的凈利潤6.15億元，同比增長7.88%。

財富管理的“高光時代”

中報集中披露的8月，整體上來看，A股市場41家券商上半年合計實現營業收入3064.81億元，實現凈利潤982.41億元。其中，上半年共有36家上市券商營收較上年同期增長，而營業收入和歸母凈利潤前五的券商分別是中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券及廣發證券。

不難發現，隨著經紀業務退居二線，財富管理業務成為券商中報的高頻詞匯。記者注意到，由興業證券、廣發證券和長城證券組成的“財富管理三劍客”，大財富管理業務凈利潤貢獻相對較高，業績受益明顯。這一點在二級市場上也有一定程度的體現，除廣發證券與長城證券在8月累漲明顯，興業證券累計漲幅也達到了11.9%。

中航證券在研報中指出，上市券商表現優于行業整體水平，其中投行業務和資管業務增速最快，投資業務凈收入規模最大。財富管理轉型較為成功的券商將為經紀業務帶來新的業績增長點，將打破現有的經紀業務競爭格局，提升市場占有率和盈利能力。

信達證券亦是建議關注受益于財富管理市場擴容的核心標的。該機構認為，未來5-10年是國內居民權益類資產配置快速上升期，財富管理業務成長空間大，業績穩定性強，增量業績有望重塑板塊估值。財富管理行情將由點及面延續，將從初期大財富利潤貢獻占比高的券商向真正具有優質產品和高素質投顧、具備強大的留客能力的券商擴散，AUM增速快、體量大的券商將享有估值溢價。

在8月股價表現強勁的券商中，股價拉升也與財富管理業務有關。記者注意到，國泰君安非銀團隊在其行業分析中提到，財富管理TOP6券商中，目前廣發證券、興業證券、東方證券的PB低于行業整體水平，財富管理產業鏈出色的券商的估值仍然偏低。

值得一提的是，不少研究機構在研報中曾分析過東方證券爆發的原因，主要是與其較早開始財富管理業務轉型有關，其投資邏輯在于看好該機構的財富管理業務發展。該券商的副總裁徐海寧也公開表示，未來將是中國財富管理的“高光時代”。

與此同時，記者還發現，不同業務之間的高低強弱讓券業競爭格局變得復雜。9月1日漲停的浙商證券在其半年報中就指出，當前行業頭部集中效應顯著，機構整合趨勢不斷加劇，航母級龍頭券商和差異化特色券商出現分化，未來將形成大型全能券商與專業化特色精品券商共存格局。

金融科技亦是成為券業的兵家必奪之地。先有互聯網券商東方財富越過中信證券成為“市值一哥”，多家上市券商也開啟了鑄造金融科技的計劃。在浙商證券看來，金融科技是行業轉型升級的巨大引擎。

東北證券在半年報中表示，上半年公司按照戰略定位，在服務平臺、數字化運營平臺等多方面發力，持續推動金融科技建設;華林證券也在半年報中指出，上半年公司加大科技投入及核心人才引進，構建敏捷化、扁平化、互聯網化的組織架構，落地自主可控的研發體系，同時通過大力提升數據治理、數據運營、數據分析、數據應用水平，為互聯網戰略轉型保駕護航。

券商股后續如何？

8月31日，滬深兩市成交額達1.48萬億元，而到了9月1日，滬深兩市成交金額超1.6萬億元，再創年內新高。國泰君安大類資產配置廖靜池研究團隊在最新的研報中指出：“在當前市場漸入佳境的背景下，我們建議在9月繼續加強券商板塊配置。”

該團隊給出的理由如下：一是作為“行情發動機”，券商板塊會領先大盤首先啟動上攻;二是從估值角度來看，券商板塊目前處于估值的底部區域，下行風險極低，上漲空間充裕;三是從板塊輪動角度來看，券商板塊經過1年之久的震蕩下跌已經充分調整到位，存在補漲機會，后市易漲難跌;四是從基本面角度來看，券商中報業績超預期，積極催化板塊估值修復。

山西證券也指出，從長期來看，證券公司是資本市場最重要的中介機構之一，受益于直接融資比例提高的監管紅利。在監管的引導下，做優做強，聚焦主業，提升核心競爭力已成為行業共識。輕資產業務是提升估值的關鍵。財富、資管等輕資產業務對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，有利于熨平業績波動，市場估值較高。從二級市場走勢來看，輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價。建議關注業務全面領先的龍頭券商，建議關注輕資產業務有較高護城河的券商。

開源證券在最新研報中指出，財富管理和資產管理有望驅動券商盈利持續改善，大財富管理仍是券商板塊最優主線投資機會。

但記者還注意到，銀河證券大類資產配置分析師李卓睿對于市場9月的表現認為，市場全面向上動力不足，仍需注意風險，風格輪動的結構性行情概率較大，對市場保持謹慎樂觀。記者 林堅 陳鋒 北京報道

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