中泰家電：我們對空調(diào)的核心變量——?dú)鉁剡M(jìn)行分析。

厄爾尼諾成因？厄爾尼諾現(xiàn)象平均2-7 年出現(xiàn)一次，成因是南半球赤道的洋流和風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，溫暖的海水涌入秘魯西海岸，導(dǎo)致冷水魚大規(guī)模死亡，在厄爾尼諾發(fā)生年中，全球其他地區(qū)氣候異常和高溫天氣頻發(fā)。今年秘魯西部近海區(qū)域溫度持續(xù)偏高，我國已明確提出2023 年夏季進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)。

【資料圖】

對我國天氣的影響？厄爾尼諾不會對我國產(chǎn)生直接強(qiáng)烈的影響，會通過大氣環(huán)流來影響我國氣候。根據(jù)歷史統(tǒng)計，自1980 年以來，全球12 次的平均氣溫刷新記錄中，有10 次發(fā)生在厄爾尼諾年。對于我國，厄爾尼諾容易導(dǎo)致我國出現(xiàn)南澇北旱的情況，疊加全球變暖提升基礎(chǔ)氣溫，加劇北方高溫。根據(jù)國家氣候中心預(yù)測，今年夏季全國大部分地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，其中華東、華中、新疆等地高溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫。

南北方未來氣溫走勢？北方端午高溫來襲，南方多地暴雨。截至23/6/24，根據(jù)“家電人”公眾號，京津冀等華北、華中、西安地區(qū)未來15 日將延續(xù)最高溫度35°的酷熱天氣。同時，南方本輪暴雨將接近尾聲，未來隨著副熱帶高壓延伸，南方氣溫將開啟“由冷轉(zhuǎn)熱”的態(tài)勢。

高溫催化空調(diào)熱銷。1）氣溫是空調(diào)短期銷售的最大變量，熱夏+低庫存將持續(xù)拉動空調(diào)出貨高增，根據(jù)奧維云，23W23-25（5/29-6/18）線上銷額增速達(dá)54%。另外地產(chǎn)竣工對空調(diào)的拉動作用或有增強(qiáng)；需求高增下，龍頭提價，行業(yè)生態(tài)向好，空調(diào)β上行。2）空調(diào)估值仍處于低位，基本面邊際改善明確，且有分紅屬性帶動，地產(chǎn)政策或有催化，持續(xù)推薦空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈。

中泰家電觀點(diǎn)重申：堅守空調(diào)，加配順周期及重回低位的可選。

我們重申Q2 觀點(diǎn)，梳理布局方向：

堅守空調(diào)：

產(chǎn)業(yè)鏈上下游維持景氣趨勢，Q2 低基數(shù)下零售回款快速增長，后續(xù)內(nèi)銷增長的驅(qū)動力有望從補(bǔ)庫轉(zhuǎn)換為終端動銷，估值仍有提升空間；此外短期政策預(yù)期及資金面回流等情緒轉(zhuǎn)好有望助推修復(fù)。

推薦標(biāo)的：堅守一線美的集團(tuán)、格力電器；博弈二線彈性海信家電、關(guān)注長虹美菱。

關(guān)注可選鏈：

內(nèi)銷618 中小熊、石頭線上渠道維持高增，科沃斯全渠道有超預(yù)期機(jī)會；此外若外銷訂單好轉(zhuǎn)，出口占比高的新寶、石頭在低基數(shù)下有望受益。

推薦標(biāo)的：科沃斯、石頭科技、新寶股份、小熊電器，關(guān)注倍輕松。

關(guān)注地產(chǎn)鏈：

弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)入政策博弈期，廚電Q2 環(huán)比Q1 出現(xiàn)邊際改善，低估值廚電有望展現(xiàn)彈性。

推薦標(biāo)的：老板電器、億田智能、火星人，建議關(guān)注華帝股份。

風(fēng)險提示：熱夏不持續(xù)、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、海外需求放緩、三方數(shù)據(jù)信息偏差。

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