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自3月下旬以來，鄭棉開啟一輪持續震蕩反彈行情，用時一個半月，CF2309合約從13935元/噸漲至16065元/噸，累計上漲2130點；而后在空頭反撲、多頭獲利平倉的打壓下，盤面返回15500-16000元/噸廂體，但從目前期貨、現貨市場情緒來看，很大一部分機構、棉花企業、投機商并不認為鄭棉本輪上漲已現拐點，期待盤面短暫調整、蓄力后再次打開16000元/噸關口，將震蕩區間上移至16000-17000元/噸區間；而少數涉棉企業則判斷本輪上漲行情已經結束，建議疆內外棉花加工企業抓緊在15500-16000元/噸區間套保，將經營風險降至最低。

筆者認為，短線無論棉花加工企業還是棉花貿易商都要防范鄭棉較大幅度跳水、回落的風險，不排除主力合約重回14000-15000元/噸區間的可能，如果現貨無法大量、迅速成交，實現落袋為安，套保或是一個重要選項。

一是新疆天氣炒作告一段落。據氣象預報，5月中旬以后新疆棉區氣溫全面回升，大部分棉區以晴或多云天氣為主、風力不大，不僅有利于疆內農民加快春播、補種或重播，而且隨農民加強田間管理、土壤墑情改善，棉花出苗、長勢全面好轉，前期災害的影響有望得到彌補。

二是棉紡企業虧損面擴大，棉花消費需求景氣度下滑。從調查來看，近一個多月來，受鄭棉大幅反彈的拉動，國內棉花價格也整體跟漲1300-1500元/噸，而棉紗則僅報漲300-500元/噸(終端客戶接受意愿低)，因此除50S及以上高支紗外，按當前棉花等原料價格計算，紡企40S及以下棉紗幾乎100%產銷倒掛；隨著內需市場進入淡季，很大一部分紡企預計將采取減產、調整產品結構等措施應對，棉花實際消費較3、4月份減少；

三是ICE外盤或對鄭棉橫向施壓。隨著美國得州迎來降雨，美國不僅植棉進度加快，而且棄耕率或低于USDA報告；而美國4月非農數據表現強勁、CPI居高不下，為削弱通脹風險，美聯儲6月繼續加息的預期再次升溫，商品期貨、美股走勢充滿不確定性。

四是鄭棉倉單+有效預報持續處于相對高位，鄭棉實盤壓力不容低估。據統計，截止5月9日，鄭棉注冊倉單16369張(+196張)，其中新疆庫11624張，內地庫4745張；有效預報1714張(-244張)。二者合計18083張(折合皮棉約76.85萬噸)。而隨著CF2309合約回調至15500-16000區間，“賣跌不賣漲”的棉企又將加大套保避險操作，鄭棉實盤壓力“有增難減”。

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