盡管中秋國(guó)慶雙節(jié)逐漸臨近，但傳統(tǒng)酒商經(jīng)營(yíng)仍相對(duì)承壓，這也影響了市場(chǎng)資金對(duì)于白酒行業(yè)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期。本周，Wind白酒指數(shù)周跌2.64%，迎駕貢酒、古井貢酒等多只白酒股周跌幅超過5%，表現(xiàn)低迷。

旺季來(lái)臨，傳統(tǒng)酒企經(jīng)營(yíng)仍承壓

(資料圖片)

在經(jīng)歷8月的短暫反彈后，白酒行業(yè)9月持續(xù)走弱。本周，白酒行業(yè)依舊是資金看淡的賽道之一，Wind白酒指數(shù)周跌2.64%，在行業(yè)指數(shù)中跌幅靠前。

白酒個(gè)股走勢(shì)方面，本周僅口子窖一只個(gè)股小幅反彈0.32%，其余白酒股全部下跌。其中，迎駕貢酒、古井貢酒、*ST椰島以及金徽酒跌幅超過5%，而白酒三巨頭“茅五汾”周跌幅也在3%左右。

從基本面來(lái)看，隨著中秋國(guó)慶雙節(jié)逐漸臨近，白酒動(dòng)銷流速環(huán)比略有提升，傳統(tǒng)酒商經(jīng)營(yíng)仍相對(duì)承壓，而積極轉(zhuǎn)型即時(shí)零售、直播、新零售的酒商相對(duì)有所突破。具體來(lái)看，當(dāng)前茅臺(tái)批價(jià)因需求平淡和出貨量環(huán)比加大略有承壓，其他多數(shù)白酒主流單品批價(jià)大體穩(wěn)定。

總的來(lái)說，白酒行業(yè)中秋國(guó)慶動(dòng)銷環(huán)比改善但同比承壓，仍處基本面左側(cè)筑底階段。長(zhǎng)期視角下，2026年低基數(shù)下白酒基本面有望逐步呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，當(dāng)下底部中長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)凸顯。

事實(shí)上，不僅僅是白酒行業(yè)，本周啤酒、葡萄酒以及黃酒行業(yè)均走勢(shì)不佳。啤酒板塊僅燕京啤酒和重慶啤酒實(shí)現(xiàn)上漲，珠江、惠泉以及華潤(rùn)啤酒周跌幅也均超2%。黃酒板塊方面，會(huì)稽山周跌幅高達(dá)6.32%，領(lǐng)跌整個(gè)釀酒行業(yè)。

迎駕貢酒“黑馬”褪色

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，在白酒行業(yè)持續(xù)調(diào)整下，有些酒企經(jīng)營(yíng)韌勁十足，有些酒企股價(jià)則率先走出底部。不過，近年超越口子窖的迎駕貢酒，卻遭遇業(yè)績(jī)、股價(jià)“雙殺”，不僅中期業(yè)績(jī)大幅下滑，股價(jià)表現(xiàn)也在白酒行業(yè)里處于墊底位置。

本周，迎駕貢酒周跌幅達(dá)到5.24%，跌幅靠前，而其本月跌幅已經(jīng)達(dá)到6.32%，位列白酒9月跌幅榜第一。截至9月19日，迎駕貢酒年跌幅也達(dá)到17.86%，跌幅僅比另一只徽酒金種子酒稍好，股價(jià)表現(xiàn)處于白酒行業(yè)倒數(shù)第二。

在股價(jià)低迷的同時(shí)，迎駕貢酒2025年中期業(yè)績(jī)也出現(xiàn)大幅下滑，失去昔日“黑馬”的風(fēng)采。

資料顯示，迎駕貢酒2015年剛登陸A股時(shí)，其營(yíng)收規(guī)模是遜于古井貢酒和口子窖的。2021年到2023年，迎駕貢酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)步入快速增長(zhǎng)期，其營(yíng)收規(guī)模也超越口子窖，成為徽酒第二。2024年，迎駕貢酒營(yíng)收規(guī)模更是突破70億元，創(chuàng)歷史最佳。

然而，進(jìn)入2025年，迎駕貢酒業(yè)績(jī)突然出現(xiàn)快速下滑。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.6億元，同比下滑16.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.3億元，同比下滑18.19%。

從產(chǎn)品表現(xiàn)來(lái)看，上半年迎駕貢酒的中高檔白酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.37億元，同比下降約14%；普通白酒營(yíng)收僅4.52億元，同比下降高達(dá)32.47%。在普通白酒營(yíng)收崩盤的時(shí)候，迎駕貢酒的高端產(chǎn)品未能支撐大局，使其業(yè)績(jī)整體陷入被動(dòng)。

本周，在迎駕貢酒的2025年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，投資者關(guān)注度明顯降低，提問者寥寥無(wú)幾。而在談及公司安徽省內(nèi)營(yíng)收為何出現(xiàn)雙位數(shù)下滑時(shí)，公司總經(jīng)理秦海也僅是簡(jiǎn)單回復(fù)一句“上半年?duì)I收受消費(fèi)疲軟、需求偏弱等多重因素影響”。

業(yè)內(nèi)人士指出，迎駕貢酒目前受制于中低端產(chǎn)品拖累、省外拓展乏力及庫(kù)存壓力等因素，導(dǎo)致2025年上半年業(yè)績(jī)快速下滑。公司若能在下半年旺季實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷回暖，疊加行業(yè)觸底復(fù)蘇預(yù)期，則有望逐步修復(fù)估值。但在古井貢酒等競(jìng)品持續(xù)擠壓下，挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。

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