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從棉紡產業鏈來看，市場分歧主要集中在外圍宏觀情緒和棉花原料端。

一方面，歐美銀行業引發的宏觀風險被市場廣泛關注。隨著美聯儲加息政策延續，更多銀行陷入風險中。雖然當前歐美銀行業的危機短期得到有效解決，但該事件帶來的市場風格轉變將成為大宗商品計價的重要問題，即商品對利率邊際寬松的彈性可能迎來明顯下降。從宏觀面來看，今年海外經濟衰退預期增強是較為確定的事實，此次危機將使得預期中的衰退計價進一步深化，而商品定價權的不同可能決定商品間的分化。另一方面，從原料端來看，本年度棉花供大于求已經是市場交易的明牌。隨著皮棉供給端產量超預期，疊加外貿市場依然疲軟，對整體產業鏈訂單提振有限，本年度棉花市場呈現供給寬松形勢。不過，因目前處于新疆棉種植補貼政策調整期，疊加去年籽棉收購季的虧損，今年新疆棉農種植意愿遭受考驗，市場分歧在于新疆大幅度縮減種植面積能否兌現，以匹配當前消費復蘇有限的中下游產業鏈。　　由此來看，若不考慮外圍宏觀因素，國內棉花市場在充分反映供應寬松形勢后，交易重心將逐漸轉移到新季棉花供給端上，價格將呈現企穩回升走勢。對下游成品棉紗而言，棉價走勢在棉紗市場占主導地位，但棉紗能否復制未來棉價走勢仍受制于棉紗自身基本面情況。盡管當前市場普遍對產業鏈中下游紡織業予以信心，從庫存情況來看，棉紗、棉布庫存均維持季節性低位水平，表明產業鏈運營狀態健康，但能否對棉紗價格起到支撐，問題在于棉紗渠道庫存已經呈現累積跡象，未來庫存如何消化，以及下游外貿訂單何時恢復。目前，棉紗供給維持高位，但產銷較為順暢。筆者通過紡機銷售調研了解到，內地不少中小型紗廠信心有所恢復，紛紛完成紗錠擴產，而相關市場數據顯示，目前紗廠處于高開工、低成品庫存的狀態，僅次于2021年同期水平。隨著春節后復工復產，純棉紗開工負荷逐漸提高，目前周度開工負荷處于61.4%的高位水平，而從成品庫存來看，純棉紗廠的產成品庫存繼續控制在10天以下。不過，在產銷順暢的時期，純棉紗廠的原料庫存采購依然維持謹慎，控制在往年同期中等水平。另從紡紗利潤來看，在內銷終端市場火熱、產成品走貨順暢之際，紡紗利潤恢復卻極為有限。此外，棉紗庫存整體呈現升高趨勢，這也說明棉紗采購更多來自于貿易商，棉紗正在渠道庫存淤積而非被消化。如此狀態，說明目前棉紗走勢并非因產業鏈自下而上由終端消費恢復帶來的利潤驅動行情。本質上來看，在外貿形勢沒有改善的情況下，棉紗行情屬性還是產業鏈上下游對價格的博弈和利潤的再分配。隨著“金三銀四”消費旺季結束，下游訂單轉弱，將對囤貨的棉紗貿易商和擴錠的中小型紗廠帶來考驗。目前，歐美服裝市場中批發商處于主動去庫周期，短期訂單情況難以改善。在以美國為代表的海外市場，1月服裝面料批發商庫存得到優化，為399.03億美元，同比增速下滑至36.16%，實際庫存數據較9月峰值下降明顯，環比降低5.47%。庫存不斷優化，主要原因在于美國服裝進口量出現驟降，但批發商銷售狀態依然疲軟，1月批發商銷售額為135.43億美元，同比下降8.7%，環比下降0.6%。由此可見，未來外貿訂單下滑趨勢在二季度依然難以改善。整體來看，較棉價而言，棉紗價格具有自身的獨立性，且短期行情中棉紗產銷順暢并非樂觀之態，需要關注囤貨的棉紗貿易商能否順利度過外貿趨勢難改的中短期行情，棉紗價格在這一時期的表現恐維持弱勢。

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