在本周美聯儲議息會議召開之前，許多華爾街投資者在管理投資組合方面正保持防御立場。對于他們而言，未來48小時可能將是本月最為重要的時刻——美國5月CPI數據和美聯儲最新利率決議的結果，將決定著債市的下一步走向以及股市在邁入牛市后的最終命運。

北京時間今晚20:30，投資者將率先獲得美國5月份消費者價格指數(CPI)數據，該數據將在美聯儲為期兩天的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議開始前幾個小時發布，這場備受矚目的議息會議將于北京時間周四凌晨2點宣布最終結果。

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投資者目前普遍預計，在此前連續十次加息后，美聯儲本周料將大概率按兵不動。

然而，一連串的懸念依然存在——許多人會質疑美聯儲本周的按兵不動，究竟只是暫時跳過6月會議，從而選擇在7月再度加息；還是可能預示著其已然關上了本輪緊縮周期的大門。

與此同時，目前利率期貨市場定價對本月加息的概率預期依然超過了20%。雖然加息的幾率整體不大，但超過兩成的概率仍是不容投資者完全忽視的，尤其是聯想到上周澳洲聯儲和加拿大央行，同樣在小概率情況下意外加息的話。

而隨著美聯儲跳過、停下和繼續加息都存在可能性，在美聯儲決議前壓軸的經濟指標——5月CPI報告顯然將受到密切關注。作為美聯儲需要消化的最后一項數據，如果美國CPI大幅超過或低于市場預期，市場人士對美聯儲貨幣政策走向的預期也可能隨之出現大幅度偏離。

市場人士謹慎以對

對于固定收益投資者來說，由于不知道美聯儲究竟將采取怎樣的行動，他們眼下對進行高風險的大規模押注持謹慎態度，更愿意堅持持有美國國債和高評級投資級債券等優質資產。

周一，隨著投資者等待即將發布的通脹數據和美聯儲決議，各期限美債收益率整體小幅收跌。其中，2年期美債收益率跌1.8個基點報4.594%，5年期美債收益率跌1.8個基點報3.909%，10年期美債收益率跌0.6個基點報3.75%，30年期美債收益率漲0.1個基點報3.890%。

“目前，市場可能會在晚間公布的通脹數據之前來回小幅波動，然后所有人的目光都將集中在美聯儲身上，因為屆時人們將能看到美聯儲對經濟和利率走向的最新預估，”Bryn Mawr Trust固定收益部門主管Jim Barnes表示。

Barnes指出，“美聯儲可能比市場定價更激進，現在市場有點回到了此前美聯儲的位置，所以美聯儲對經濟預測的總結將變得更有說服力，可以看到官員們對今年年底和明年年底的預測究竟是什么?！?/p>

野村證券經濟學家Aichi Amemiya、Jeremy Schwartz、Jacob Meyer則表示，“我們預計美聯儲6月會議會出現‘鷹式停頓’，而在利率點陣圖里會發出繼續加息的信號”。

格倫米德投資管理公司(Glenmede Investment Management)固定收益主管兼董事總經理Rob Daly表示，“在所有不確定性均存在的情況下，在前端買入高質量的固定收益資產，然后進入現金，這是一個很好的安全閥，因為你得到的收益率提供了一個有競爭力的資產類別?！?/p>

Thornburg Investment Management董事總經理兼投資組合經理Christian Hoffmann則表示，市場混亂正以兩年為一個周期出現，他指出，在美聯儲實施自上世紀80年代以來最激進的貨幣政策收緊后，2022年是現代歷史上固定收益市場最糟糕的一年。

“雖然我們很高興在存在機會主義的情況下冒險，但現在仍然是謹慎的時候，你不會想在任何情況下全盤皆輸，”Hoffmann稱。

當然，目前一些債券市場參與者仍正為明年的降息做準備，并且不相信借貸成本將進一步上升，理由是有指標顯示未來幾個月的核心通脹率將大幅下降。

BCA Research的債券策略師Ryan Swift表示，領先的通脹指標表明，未來兩個月的物價數據可能會很疲軟，足以讓美聯儲放棄在本周以及下個月加息。他建議延長投資組合中的久期，這是衡量債券對利率變化敏感性的指標。拉長久期反映了對美國收益率將下降的預期，因為美聯儲將不得不降息。隨著經濟放緩，更長期限的固定收益資產往往表現相對良好。

Fidelity International、Allianz Global Investors等全球最大的一些債券管理公司認為，之前加息行動的傷害業已造成，美國經濟仍可能陷入衰退，這或將提振債券市場。

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