【資料圖】

主要數(shù)據(jù)：

2023 年1-7 月：全國一般公共預(yù)算收入累計(jì)13.93 萬億元，累計(jì)同比增速為11.5%（前值：13.3%），但剔除留抵退稅因素后實(shí)際同比增速為-2.0%（前值：-1.5%），收入增速持續(xù)偏弱。一般公共預(yù)算支出累計(jì)15.16 萬億元，累計(jì)同比增速為3.3%（前值：3.9%）。全國政府性基金預(yù)算收入累計(jì)2.85 萬億元，累計(jì)同比增速為-14.3%（前值：-16.0%），政府性基金預(yù)算支出累計(jì)4.91 億元，累計(jì)同比增速為-23.3%（前值：-21.2%）。

核心觀點(diǎn)：

一、財(cái)政是反映經(jīng)濟(jì)的鏡面，稅收偏弱反映企業(yè)利潤仍在摩底，地產(chǎn)五稅及土地收入反映房地產(chǎn)一、二級(jí)市場的“冰火兩重天”。年初以來企業(yè)所得稅同比持續(xù)下降，1-7 月份累計(jì)同比-7.4%（前值：-5.4%）反映“去庫”周期企業(yè)盈利進(jìn)一步探底。此外，房產(chǎn)相關(guān)稅收中，與交易環(huán)節(jié)相關(guān)的契稅、房產(chǎn)稅同比分別增長4.2%和6.5%，與開發(fā)環(huán)節(jié)相關(guān)的耕地占用稅及城鎮(zhèn)土地使用稅分別降低20.3%和4.0%，反映出房地產(chǎn)二級(jí)市場熱度回升，但土地拍賣及地產(chǎn)投資依舊低迷。

二、地產(chǎn)是支撐投資的動(dòng)力，土地收入的下滑是制約政府投資支出及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏的因素之一，土地對(duì)基建短期收益的回補(bǔ)效應(yīng)降低。當(dāng)前房地產(chǎn)市場的低迷一方面直接拖累土地出讓收入，1-7 月份土地出讓收入2.28 萬億元，累計(jì)同比-19.1%。另一方面，土地收入作為地方政府性基金的重要收入來源，其收入大幅降低降低了政府基建投支出力度，也在一定程度上加大了地方專項(xiàng)債的還本付息壓力。

三、目前來看，偏弱的廣義財(cái)政收入若要完成全年預(yù)算目標(biāo)，需要地產(chǎn)政策的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化予以支持。截止7 月份，全國公共財(cái)政累計(jì)收入完成全年預(yù)算的63.1%，低于過去5 年均值64.4%，政府性基金累計(jì)收入僅完成全年預(yù)算的36.6%，遠(yuǎn)低于過去5 年均值47.6%，目前來看“二本賬”完成全年預(yù)算目標(biāo)的壓力較大，其中土地收入是主要拖累項(xiàng)。

四、亮點(diǎn)是支出結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，體現(xiàn)政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的定力。但考慮到二季度以來的經(jīng)濟(jì)增長壓力，廣義財(cái)政偏弱情境下，增量準(zhǔn)財(cái)政政策加碼的必要性進(jìn)一步提升。1-7 月份，教育、社保、農(nóng)林水事務(wù)支出累計(jì)同比增長分別為4.7%、7.3%、2.6%，財(cái)政支出向民生和農(nóng)村建設(shè)傾斜；與傳統(tǒng)基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)及交通運(yùn)輸支出分別降低3.5%和6.8%，政府投資性支出偏弱。今年剩余1.3 萬億專項(xiàng)債額度的發(fā)行，還需要政策性金融工具的配合以承托全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。目前貨幣政策的利率空間已逐步打開，后續(xù)幾個(gè)月或是債券發(fā)行及政府投資支出的集中發(fā)力期。

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