一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.45%，上證綜指下跌1.11%，深證成指下跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.58%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

? 家用電器板塊（+3.35%）漲幅第一，主因白電外需較預(yù)期更強(qiáng)，且分紅率較高；

【資料圖】

? 煤炭板塊（+1.39%）漲幅第二，主因業(yè)績釋放充分，分紅水平較高；

? 銀行板塊（+1.17%）漲幅第三，主因市場在復(fù)蘇期，貨幣政策相對刺激力度較強(qiáng)。

上周跌幅前三為：

? 電子板塊（-6.41%）跌幅第一，主因地緣因素持續(xù)擾動(dòng)，板塊有回調(diào)要求；

? 社會(huì)服務(wù)板塊（-5.75%）跌幅第二，主因五一假期國內(nèi)出行預(yù)期較為充分；

? 美容護(hù)理板塊（-5.03%）跌幅第三，主因內(nèi)需較弱且未看到明顯緩解跡象。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/4/21）

? 中歐觀點(diǎn)

4月以來A股成交額穩(wěn)定在萬億元以上，市場交投意愿較高，人工智能引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性行情上周開始出現(xiàn)分化。國內(nèi)外通脹走勢持續(xù)分化，3月中國CPI同比從2月的1.0%收窄至 0.7%，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依舊弱于市場預(yù)期。考慮到對二季度復(fù)蘇斜率下行的判斷，以及依舊陷于負(fù)值的PPI數(shù)據(jù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證較難在短期帶動(dòng)順周期板塊展現(xiàn)出強(qiáng)趨勢性機(jī)會(huì)。因此短期強(qiáng)主題和順周期將在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下反復(fù)博弈經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，這將使得市場的行業(yè)輪動(dòng)加快。

配置建議

預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是中國經(jīng)濟(jì)中長期的趨勢，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動(dòng)市場展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。竣工鏈（房地產(chǎn)后周期）與傳媒娛樂、線下醫(yī)療、白酒（餐飲宴請）等消費(fèi)的恢復(fù)確定性更強(qiáng)。在弱復(fù)蘇預(yù)期的深化將驅(qū)動(dòng)市場深挖對于細(xì)分“順周期”板塊挖掘的背景下，中期年內(nèi)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立后（PPI轉(zhuǎn)正后）“順 周期”板塊的整體機(jī)會(huì)；長期關(guān)注數(shù)字化對生產(chǎn)力的提升，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

對于債券市場，沒有增量政策、資金不明顯收緊的情況下，短期利空不多，沒有降息利率下行空間也難以打開。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，利率可能也是緩慢下行的走勢，信用債依然會(huì)好于利率債。

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