2023年5月中旬以來，國內新年度棉花供應減少推動鄭棉大幅攀升至一年來高位，國際棉價受全球經濟下行壓力、國際紡織服裝市場消費持續(xù)低迷等因素影響未隨之上漲，維持區(qū)間波動。近期，我國內需訂單邊際走弱，累庫壓力上升。隨著6月美聯(lián)儲暫停加息預期落地，市場關注重心轉向基本面。下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

第一部分行情回顧

一、國際棉花價格區(qū)間波動為主

(資料圖)

5月中旬以來，美國農業(yè)部關于2023年度棉花供求關系收緊的預測以及美股和國際油價大漲提振，5月底前國際棉價因此上漲；5月下旬，美國德州降水改善，棉價承壓回落；6月初，在美債危機緩解、美聯(lián)儲6月暫停加息預期升溫及鄭棉帶動影響下，國際棉價有所反彈，隨后走勢平穩(wěn)。整體來看，國際棉價仍延續(xù)窄幅區(qū)間波動。截至2023年6月15日，ICE棉花期貨主力合約結算價79.60美分/磅，較5月中旬跌幅2.67%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)為95.85美分/磅，折1%關稅人民幣進口成本15718元/噸(不含港雜和運費)，較5月中旬漲幅1.45%。

二、國內棉花價格高位震蕩

5月中旬以來，隨著國內新年度棉花播種結束，市場對于新疆棉播種進度緩慢的影響有所消化，產業(yè)鏈運行基本平穩(wěn)，國內棉價在5月底前隨外盤波動為主；6月初受本年度棉市供應趨緊等傳言影響，鄭棉增倉大漲，主力合約最高至17070元/噸。截至2023年6月15日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價為16860元/噸，較5月中旬上漲8.08%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)為17350元/噸，較5月中旬上漲8.02%。

三、內外棉價差轉正后有所擴大

5月中旬以來，國內棉價進一步走強，國際棉價整體仍處于區(qū)間波動，內外棉價差進一步擴大。截至2023年6月15日，內外棉價差為1632元/噸，較5月中旬擴大1064元/噸。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)5月底調查，考慮到國際棉價相對較低及美國涉疆法案等因素影響，紡織企業(yè)計劃采購進口棉的占比為15.8%，較3月份調查上升8.73個百分點。

第二部分分析與展望

一、國外經濟堪憂國內經濟向好

全球經濟形勢堪憂，美聯(lián)儲下半年或繼續(xù)加息。6月6日，世界銀行發(fā)布半年度《全球經濟展望》，認為更高的利率和銀行業(yè)危機將大幅減緩大型經濟體的經濟增長，全球經濟增長預計將從2022年的3.1%放緩至2023年的2.1%，發(fā)達經濟體的增長速度將從2022年的2.6%下降至2023年的0.7%。在高通脹、緊張的全球金融市場和創(chuàng)紀錄的債務水平的圍攻下，全球經濟形勢仍然堪憂。近期美國通脹數(shù)據好于預期，2023年5月美國CPI同比上漲4%，是自2021年3月以來的最小同比漲幅。隨著美國通脹進一步降溫，6月14日美聯(lián)儲宣布維持利率在5%-5.25%的水平不變，符合普遍預期，是美聯(lián)儲自2022年3月以來連續(xù)加息10次后作出的暫停加息決定，不過，幾乎所有決策者都預計今年會進一步加息，表明貨幣政策仍將持續(xù)收縮。

我國經濟長期向好基本面沒有改變。6月15日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人稱，5月份經濟運行總體上延續(xù)恢復態(tài)勢，我國經濟長期向好基本面沒有改變，有條件有能力有信心克服困難，推動經濟恢復；同時提醒當前國際環(huán)境依然復雜嚴峻，世界經濟增長乏力，國內經濟向好，但市場需求仍顯不足，一些結構性問題比較突出，其中，推動消費增長仍面臨一些制約因素，居民消費能力和消費意愿提升仍然有較大空間。

我國紡織品服裝出口面臨的挑戰(zhàn)更為嚴峻。2023年中國國際棉花會議期間，有發(fā)言嘉賓表示，國際經貿摩擦和地緣政治風險將很可能成為常態(tài)。除“涉疆法案”之外，“去中國化”將成為我國紡織品服裝出口面臨的另一個更為嚴峻的挑戰(zhàn)。所謂“去中國化”，其措施主要包括兩個方面：一是歐盟可能要求向歐洲出口商品的中國企業(yè)出具股權結構證明，旨在限制或禁止國有企業(yè)或有國有企業(yè)持股份的民營企業(yè)所生產的產品向歐盟出口；二是美國主導的印太經濟框架(IPEF)鼓吹在供應鏈上與中國“脫鉤”，大搞“近岸外包”和“友岸外包”。

二、國外下游消費頹勢難改棉花供應充裕

(一)國際紡織品服裝市場承壓下行

美國服裝零售連續(xù)三個月負增長，批發(fā)商去庫緩慢。隨著金融環(huán)境不斷收緊和通脹持續(xù)，美國服裝消費在今年年初短暫增長后陸續(xù)回落。據美國商務部數(shù)據，2023年4月，美國服裝(含鞋類)零售額達254.99億美元，環(huán)比下滑0.29%，同比下滑2.32%，已連續(xù)三個月負增長。2023年4月，美國批發(fā)商服裝庫存392.09億美元，環(huán)比下降2.25%，同比增長8.37%。據標普全球市場情報數(shù)據，今年前四個月美國有236起破產申請，是2022年的兩倍多，也是2010年以來的最快增速。

國際紡織品服裝貿易走弱。當前，全球經濟增長乏力，主要貿易國出口增速放緩。印度棉花紡織品出口促進委員會表示，印度棉紡織品出口經歷了糟糕的一年，國際買家?guī)齑娓咂蠹叭ツ暧《让迌r偏高是影響其出口的主要因素。越南海關和統(tǒng)計部門初步數(shù)據顯示，今年5月份越南紡織服裝出口額達29.16億美元，環(huán)比增加14.8%，同比下降8.02%。

(二)近期美棉銷售提速新年度美棉長勢好于去年、印度棉預期增產

2022年度美棉出口好轉，2023年度美棉播種進度相對落后。截至2023年6月2日當周，美棉出口凈簽約量10.94萬噸，創(chuàng)本年度以來周度成交量次高；2022年度美棉累計出口凈簽約量202.54萬噸，同比下降29.4%，累計降幅較上月進一步縮小4.1個百分點。截至2023年6月11日，2023年度美棉播種進度為81%，較上年同期減少8個百分點，較過去五年平均值減少5個百分點。美國德州降雨令新棉生長相對順利，長勢好于去年。

印度植棉面積大增，大幅上調新年度籽棉最低收購價。印度農業(yè)部統(tǒng)計，截至目前，印度植棉面積達到134.3萬公頃，同比增加24.6%。印度氣象局統(tǒng)計，今年5月印度降雨量達到1901年以來的歷史第三高，水庫蓄水量顯著增加。據外電報道，印度政府日前宣布上調2023/24年度籽棉最低收購價，中等纖維長度籽棉最低收購價上調8.9%，長絨棉最低收購價上調10%。

(三)2023年度全球棉花產需均有調增產需缺口小幅收窄

據美國農業(yè)部6月份預測，2023年度全球棉花產量2541萬噸，同比增長0.35%，較上月調增0.89%；全球棉花消費量2547萬噸，同比增長7.25%，較上月調增0.66%；產需缺口由上月的12萬噸收窄至6萬噸；全球期末庫存消費比79.39%，同比下降5.83個百分點，較上月下降0.08個百分點。

三、國內棉花供應充裕消費邊際走弱新棉搶收預期增強

(一)內需市場再度降溫，外貿出口轉降

我國5月份內銷市場訂單再度降溫。6月初以來，棉紗銷售速度有所放緩，廣東地區(qū)棉紗緊俏品種銷售也逐步降溫，下游采購普遍謹慎。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)6月中上旬調研，由于下游坯布生產企業(yè)開機率下調，河南紡織企業(yè)庫存紗線庫存增加，淡季特征愈發(fā)明顯。

我國5月份紡織品服裝出口額下降，紡織品出口降幅明顯。在外需仍未有效恢復的情況下，疊加去年同期供應鏈恢復、出口基數(shù)高的影響，5月我國紡織服裝出口額再次出現(xiàn)下降。分類看，由于海外需求整體下降，服裝出口訂單減少，導致我國紡織品出口降幅顯著。據海關總署數(shù)據，2023年5月，紡織服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環(huán)比下降1.3%，其中紡織品出口120.2億美元，同比下降14.2%，環(huán)比下降5.6%，服裝出口133億美元，同比下降12.2%，環(huán)比增長3%。截至5月，2022年度(2022年9月-2023年5月)我國紡織品服裝出口累計金額1182億美元，同比下降5.3%，其中紡織品出口568.3億美元，同比下降9.4%，服裝出口613.7億美元，同比下降1.1%。在全球經濟形勢堪憂的背景下，預計紡織品服裝出口短期內難以增長。

(二)近期棉花現(xiàn)貨銷售穩(wěn)中有降，下游壓力逐步顯現(xiàn)

2022年度棉花銷售穩(wěn)中略降，累計銷售進度已超九成。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據，截至6月8日當周，2022年度全國棉花銷售量在12.8萬噸，環(huán)比下降11.72%，近兩個月來周度棉花銷售量維持在12-15萬噸之間，顯示當前棉花銷售整體平穩(wěn)。從年度情況看，2022年度全國棉花累計完成銷售633.4萬噸，按照全國棉花總產672萬噸推算，已完成銷售94.3%，同比提高35.6個百分點，較過去四年均值提高17.0個百分點。

6月初紡織企業(yè)采購意愿繼續(xù)下降，紗布庫存同步增加。由于當前國內需求放緩，坯布企業(yè)開機率下降，且棉花價格快速上漲，紡織企業(yè)采購原料保持謹慎。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據，截至2023年6月初，準備采購棉花的企業(yè)占52.2%，環(huán)比減少5.8個百分點，同比減少9.0個百分點，比近五年同期平均水平減少5.6個百分點；6月初，紗、布庫存分別為21.5天、42天的銷售量，環(huán)比分別增加0.5天、2.1天，同比分別減少11.5天、9.0天。

紡織企業(yè)利潤大幅收縮，滌綸短纖用量或將增加。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)5月底調查，反映盈利幅度較一季度收窄的占35.09%，反映當前利潤情況仍然較差、面臨虧損或已虧損的占31.58%。截至6月14日，紗棉價差在6694元/噸，創(chuàng)2022年6月以來最低水平，顯示紗線價格跟漲乏力，棉花原料價格大幅上漲令紡織企業(yè)利潤遭受擠壓。截至6月14日，滌棉價差攀至10118元/噸，創(chuàng)2022年6月底以來最高水平。鑒于滌棉價差顯著擴大，生產混紡紗的企業(yè)將盡可能增加滌綸短纖用量來控制成本。

(三)新年度新疆棉搶收預期增強

據中國棉花網5月底調研，今年以來，受新疆棉種植面積減少、部分棉企通過生產線改造進一步提升產能等影響，市場對新年度籽棉收購搶收預期較強，上游企業(yè)普遍預計今年籽棉收購價將在7.5元/公斤以上。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)5月底發(fā)布的《紡織市場調查問卷》結果統(tǒng)計，54.39%參與調查的下游企業(yè)也認為新年度籽棉搶收現(xiàn)象預計重現(xiàn)。

(四)2023年度中國棉花產銷存預測

基于相關專題調查和對國內外經濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2022年度及2023年度中國棉花產銷存預測較上月均保持不變。具體如下：

2023年度，中國棉花期初庫存618.2萬噸，同比增加89.4萬噸，增幅16.91%；產量為617萬噸，同比減少54.9萬噸，降幅8.17%；進口量170萬噸，同比減少5萬噸，降幅2.86%；棉花消費量為780萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.31%；期末庫存消費比為79.69%，較上年度下降1.92個百分點。

主要結論

綜上所述，全球經濟形勢仍然堪憂，且在金融市場環(huán)境緊張、創(chuàng)紀錄的債務水平的持續(xù)影響下，歐美紡織品服裝消費難有起色，以及國際經貿摩擦和地緣政治風險將很可能成為常態(tài)，令國際棉價承壓。當前，我國紡織品服裝出口面臨挑戰(zhàn)更為嚴峻，同時考慮到國內紡織市場淡季特征邊際顯現(xiàn)，企業(yè)累庫和虧損風險齊升，鄭棉在萬七關口遇到較強阻力，由供應端減產炒作推動的棉價沖高暫告一段落。在新棉采摘前，若棉花生長期間天氣正常，預計國內棉價有望在當前水平附近震蕩。

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